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赛力斯(601127)

投资要点

公告要点：2023Q2公司实现营收59.42亿元，同环比分别-18.44%/+16.72%，归母净利润为-7.19亿元（2022Q2归母净利润为-8.88亿元，2023Q1归母净利润为-6.25亿元）；扣非归母净利润为-9.61亿元（2022Q2扣非归母净利润为-9.57亿元，2023Q1扣非归母净利润为-9.24亿元）。实际业绩处于业绩预告中值偏下。

Q2销量环比提升，同比减亏。1）营收：销量端，2023Q2公司销量实现5.02万台，同环比分别-23.60%/+19.76%，其中问界销量为1.41万台，同环比分别-7.98%/+19.42%。2023Q1汽车行业整体促销导致的用户观望情绪于2023Q2已逐步消退，问界M5智驾版于Q2发布并开启交付双重因素共振带动2023Q2销量环比提升。公司Q2单车收入为11.83万元，同环比分别+41.78%/-22.64%。2）毛利率：公司Q2毛利率为4.17%，同环比分别-3.52/-4.71pct，主要原因为公司因上年供应链紧张及原材料价格持续上涨而准备一定原材料库存，报告期内公司消化前期成本较高的原材料。3）费用率：公司销售/管理/研发费用率分别为16.23%/5.54%/5.50%，期间费用率同环比分别+2.78/-4.13pct，其中销售费用率同环比分别+3.29/+1.15pct。4）单车净利：2023Q2公司单车净利为-1.43万元（2022Q2单车净利为-1.35万元，2023Q1单车净利为-1.49万元）。展望2023H2，M5智驾版/M7大五座/M9等新车型上市促进下公司销量及盈利能力有望得到改善。

新能源技术及整车制造实力强劲+智选模式深度合作华为。公司在新能源汽车领域技术储备深厚，已形成系统性研发能力；同时，公司拥有丰富的整车制造经验，以高水平智能制造赋能高质量严品控交付；此外，自2019年以来公司与华为在智选模式下进行深度合作打造问界品牌，凭借突出的智能座舱及动力性能优势，在完全的渠道铺设及营销策略助推下，带动销量提升。

盈利预测与投资评级：自持新能源技术+牵手华为，打造全新模式。我们维持公司2023-2025年业绩预期为-25.73/-9.46/9.21亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期